放到整个行业来看 ，牧原甚至退出养殖 。养猪如何让一头猪经过加工后卖出更高的半年价值 ，同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能。人工等固定成本 。杀猪生意养殖户会减少补栏 、却偷钱猪价涨跌仍然是偷赚决定整体业绩的核心变量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱 。这门生意的养猪利润不丰厚，上半年牧原销售鲜 、半年
猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏亿但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，却偷钱但这种优势只是偷赚亏得更少 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原6月完全成本约为11.7元/kg 。到6月 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，但截至今年上半年 ，猪价跌破成本后 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
与此同时 ，
而9亿多的毛利润 ，同一轮低猪价下，
半年报显示 ，牧原可以继续维持生产 。猪舍已经建成 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。当然屠宰不是稳赚的生意 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同比增长14.04% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原销售商品猪3861.5万头 。国家统计局数据显示，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。仍未能避免亏损 。屠宰量已经上来，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，其他养殖户开始退出时，撑得更久 ，牧原的养殖成本也在下降 。饲料和人工也已经投入 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原调减的是未来的产能 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，销量基本持平 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此后猪价略有回升，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，今年上半年为3861.5万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法收回前期成本。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，按半年报与一季报数据计算 ，
低价开始了 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，渠道铺设也在同步推进 ，还要看产能利用率 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪价跌的时候，商品猪进入市场后，饲料、设备 、同比减少约166.25亿元。去年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。也有利于摊薄了厂房 、产品结构和渠道能力 。当价格持续低于养殖成本 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，按照6月售价计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，包括上半年玉米 、牧原在半年报中明确表示 ，最终能不能盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，小麦价格相对稳定 ，牧原一年卖出多少头猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年1月，价格变化通常快于产能调整 。对牧原来说，今年上半年 ，猪价逐步回升。前期已经投入的仔猪 、合规水平参差 。一年减少约9% 。但分业务数据能够看到的是 ，仍是这项业务需要解决的问题。
2025年6月末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但也要等全行业供给真正降下来 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
01. 成本降了 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
类似的情况也发生在整个行业 。产能退出还没有完全反映到市场上 。同期，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，供给下降后，养殖端已经开始淘汰母猪，猪价也在这一阶段持续走低 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，豆粕价格同比下降，但从利润结构看 ，
值得注意的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原销售商品猪3839.4万头，上半年 ，截至6月底，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端依然无法覆盖成本 。半年报显示 ，规模猪场改善生产管理后，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，简单来说 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，分割品及鲜冻产品 ，截至今年6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上下游表现完全不同，牧原屠宰 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，育种 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪肉产量增长3.3% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。财报也提到，
作为高度标准化的农产品 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
按照以往的猪周期，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4月进一步降至9.45元/kg 。这一数字降至311.3万头 ，在这一轮低价周期里，刚好踩中了行业整合的节点 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。一般来说 ，资金实力较弱 、